(圖/取自網路)
負利率近期成了熱門的財經議題，因為包含歐洲和日本在內，全球近1/3發達國家目前已採用負利率政策（NIRP），據彭博社統計，全球約有7萬億美元的主權債已淪為負利率。就連去年12月首度加息的美聯儲，現在也指示美國銀行業者在進行今年的壓力測試時，須列入國庫券負利率的因素。
什麼是負利率？
負利率（negative interest rate）政策指央行將基準利率降至零以下。有人要問了，這是不是表示，我將錢存到銀行里不但沒有利息還得給銀行交管理費啊？字面上是這樣理解的，但是適用範圍不是個人和企業。負利率政策指商業銀行存入央行的準備金利率變為負數，也就是商業銀行將資金存入央行，原來可以從央行獲取利息，但是在負利率下不但沒有利息反而需要向央行支付費用。
所以日本央行打的如意算盤是：
商業銀行不再把錢存在銀行必然加速放貸，資金源源不斷地流入實體經濟或者購買有價證券。商業銀行的利差收入被壓縮後也會隨之降低存款利率，自2月16日起，日本橫濱銀行、八十二銀行已經將一年期（或更短）定期存款年利率降至0.02% 、與一般存款相同水準。 Sony Bank 將一般存款利率自 0.02% 大砍至 0.001%。這意味著 1 億日元，折合約 82.6萬美元的存款一年利息僅有 800 日元、只夠在東京街頭吃一碗拉麵。如此一來，民眾以及企業也不願意把錢放在銀行里，而是拿出來消費或投資，可以達到刺激消費，促進投資，拉升通脹。
一般情況下，我們知道，通脹也就是物價漲了，購買力降低了，打個比方原來一元錢可以買兩顆大白兔奶糖，現在只能買一顆了，錢不值錢了也就是貨幣貶值了，貨幣貶值對什麼有利呢，直接促進了出口。你賣得比別人便宜啊，大家就都來買你的東西了不是嗎？如此，整個經濟步入良性循環：企業賺到錢了，加大投資，招兵買馬，失業率降低了，於是個人賺到錢了，購買力提高了，東西賣出去了，企業又要加大生產… …
(圖/取自網路)
然而事實卻是這樣的：
日本退休銀髮一族如今連存款利息收入都沒有了，更加謹慎消費，渡邊太太們並沒有如預期中地把錢取出來，也就沒有拉動消費和新的投資。東西賣不出去，企業根本沒有看到任何投資前景和機會，當然也不會輕易擴大生產盲目投資。於是，商業銀行的壓力來了，空守著成千上萬過剩的流動性發呆？還是火拼（投資）有限的商品？抑或大舉投資高風險性資產？於是，金融市場出現混亂……
金融市場一旦出現混亂苗頭，投資者的第一反應就是避險，諸如拋售股票，取回現金，尋找安全可靠的投資產品，買入國債、黃金以及避險貨幣等。作為避險貨幣的日元（為什麼日元是避險貨幣呢，這個又得講一章節，等東哥以後有空再細細闡述。）非但沒有貶值，反而因為避險需求被市場大舉買入。日元持續走高，11日在亞洲早盤直接升破113美元關卡，日本央行2014年意外寬鬆至今的跌幅幾乎全數漲回。至此，安倍經濟學中靠貨幣貶值促進出口，拉升經濟的大招失靈。
央行們製造了全球金融市場動盪？
雖然近年全球市場像吸食鴉片般依賴QE（量化寬鬆），股市每每因為QE而大漲，現在更演變成負利率大戰，但是這些貨幣政策的本質都是要將資金釋放到市場中，憑藉消費來提振實體經濟。那麼，問題來了，從來沒有研究指出，負利率能有效拉升消費，但非常容易理解的一點是，施行負利率的原因就是經濟狀況真的很糟。日銀的例子，足以證明決策者想憑藉貶值貨幣來保護經濟增長並拉抬通貨膨脹，終會被貨幣本身的基本面而扯了後腿。
各國央行爭相實施極端的貨幣政策，不但對改善基本面沒幫助，反而造成金融市場大幅波動，“央行成了亂源之一”。當越來越多的國家推出負利率政策，各國匯率或將競貶，銀行的營運成本可能因匯損因素而攀升，理論上有可能轉嫁給貸款戶，如此一來對經濟增長將弊大於利。一些分析師把日本央行的利率政策視為“自殺式經濟”。希望通過對金錢“徵稅”來把通脹提高是在別無他法的情況下所走的最後途徑。
末日博士麥嘉華（Marc Faber）也對日本央行的決策置疑。他指出，授予央行人員那麼大的權利是瘋癲的行為，這些央行人員是只會採取一敗塗地貨幣政策的一班教授。
投資錦囊：如何利用日本央行貨幣政策的三個方法
一個最簡單的方法是，由於預期日本政府會繼續放招乾預日元匯率，日元最終還是會走低，可考慮高位賣出日元，而所兌換過來的貨幣必須是那些預計將在中期內保持堅挺的貨幣。短期內，澳洲聯邦銀行建議客戶利用選擇權來押注日元上漲，法國興業銀行的Kit Juckes也建議做多日元。
另一個方法是，投資於追踪日本股市的掛牌基金（ETF），由於負利率將促使機構及投資者轉向股市來牟取更高的回報。一些可考慮的ETF包括DBX MSCI Japan，以及Lyxor UCITS Japan ETF。
投資者也可以買入涉足於日本市場的股票，包括豐樹物流信託（Mapletree Logistics Trust）、雅詩閣公寓信託（Ascott Residence Trust）及百匯生命房地產投資信託（Parkway Life Real Estate Investment Trust）。這些信託均擁有日本物業。
麥格理證券出具的報告則是調降對日本十年期國債的報酬預期，看好具有通脹題材，例如房地產等概念股，但對於銀行、保險等受到負利率衝擊等股則趨於保守。
【101傳媒／整理報導】
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