(圖/取自網路)
上週，德意志銀行(Deutsche Bank)的首席信貸策略師Dominic Konstam發佈了一份報告，他解釋了「市場未準備好在6月加息」的原因。他表示，最重要的問題是，市場是否足夠冷靜面對美聯儲利用6月的政策會議為7月加息鋪平道路。他認為答案是否定的，因為這不僅事關單個加息時點的問題，和所謂的“上海協定”是否存在也有關聯。自2016年上海G20會議後，全球主要央行政策步調全都一致，市場人士紛紛猜測，決策者秘密達成了聯手壓低美元匯率的「上海協定」，以平復金融市場。
他表示，如果「上海協定」不存在，那麼美國和其他國家貨幣政策的分歧將會推動美元走強，人民幣將再度面臨貶值壓力，資產也將重新面臨風險。他補充，有風險的情況是，過於激進的美聯儲將推高實際收益率並打破盈虧平衡，從而破壞總體風險的走向。
美國銀行更用下面這張圖表達更直接的看法，意思就是美聯儲如果釋放出加息信號，那麼市場就要掉頭向下，從而導致美聯儲延遲加息，之後市場會逐步恢復。
(圖/取自網路)
美銀美林表示，有一些分析稱，美聯儲陷入一個負面回饋迴圈。他們想要加息，使他們能夠「重新裝載」其政策彈藥，但市場不會讓他們這麼做。美銀美林詮釋了這如噩夢般的「旋轉木馬」：當美聯儲可能要加息時，市場就跳水，美聯儲則推遲加息，市場反彈。這樣的迴圈不斷重複。最終結果是一拖再拖，實際的貨幣政策幾乎不收緊。
週三(5月25日)德銀首席經濟學家Peter Hooper在一份報告中也表示，未來美聯儲加息預期足以收緊金融狀況，美聯儲本身是無法進行實際的貨幣緊縮政策的。他表示，近期美聯儲官員的密集「鷹派」表態，讓市場對預期的美聯儲6月加息概率由兩周前的4%急速飆升至接近三分之一。
Peter Hooper指出，釋放出加息信號後，利率會開始走高，美元走強，風險資產可能將面臨壓力。這將導致金融市場環境收緊，最終會阻止或至少會限制加息決策。他強調，在當前的市場環境中，這種負反饋迴圈可能要比其他時候更為嚴重，因為美元走強可能會給人民幣增加壓力，讓大宗商品價格進一步承壓，再次導致今年稍早金融狀況驟然收緊的狀況。如果這種觀點是正確的，那麼美聯儲進一步加息的空間就會受到限制。
他表示，就算中國金融狀況相對良好，但中國市場的動盪不安也會是美聯儲心憂。如今年早些時候中國股市大幅波動，增加了全球經濟的不確定性，金融狀況也隨之收緊，這些情況足夠推遲美聯儲加息。也就是說，儘管美聯儲加息與全球市場反應之間存在負反饋迴圈，但真正能決定美聯儲是否行動的因素還是在中國。
報告中指出，如果不考慮中國因素，這種負反饋迴圈也不太可能阻止美聯儲加息。換句話說，2016年初美聯儲的「鴿派」觀點完全是受中國金融市場動盪的影響，所以這次不管是6月還是7月任何潛在推遲加息的行為都完全由中國掌控。
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【101傳媒／整理報導】
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